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中资银行

短线视点:中资银行因经济再平衡获益

中国工行及其他中资银行股价复苏,反映中国债务问题缓解和债务结构变化,进而表明经济再平衡正在形成势头。

作为中国反腐运动的一部分,在上周闭幕的中共第19次全国代表大会(十九大)期间,免费的白酒甚至瓶装水都从与会者下榻的酒店里消失了。但是,尽管中共核心领导层保持艰苦朴素的基调,外界却对十九大感到欢欣鼓舞。

美国的通货再膨胀交易或许行将灭亡,但在整个太平洋地区,这种交易依然活跃。想一想里昂证券(CLSA)策略师克里斯•伍德(Chris Wood)指出的一个小迹象:在相对持怀疑态度的香港市场,中国乃至世界最大银行中国工商银行(ICBC)的股价2年多来首次超过账面价值。“中资银行报告的资产质量的改善,体现在中资银行股的持续上扬中,这些银行股正得到重新评级,”他指出。

银行通常是整体经济趋势的晴雨表。在这种情况下,中国工商银行及其他中资银行的股价复苏,反映出两个良性发展。

一方面,债务增长速度放缓了,此前悲观的对冲基金公司广泛认为债务增长总有一天会引发系统性金融危机。的确,摩根大通(JPMorgan)驻香港首席中国经济学家朱海斌表示,今年第二季度是2011年以来债务首次实际发生下降。

尽管总债务(包括影子银行)的下降“微不足道”,但朱海斌指出,债务的构成发生了变化。企业贷款在总债务中的比例下降,而家庭贷款的比例正在上升。这进而意味着,长期许诺的经济从投资转向消费的再平衡正在形成势头。

银行是这一变化的双重受益者,因为对家庭发放的贷款,尤其是抵押贷款,成为问题资产的可能性更低。此外,银行还可以向消费者收取更多费用,从而提高自身的利润率。

金融股占MSCI中国指数(MSCI China index)近24%,这类股票今年迄今的表现十分出色。考虑到有关银行资产负债表质量的积极趋势仍处于早期阶段,银行不仅不太可能引发系统性问题,还可能在投资者那里得到它们在领导层已经得到的高度重视。

译者/徐行

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